搞懂4招 「價值投資」不卡關

阿水寫的真好，投資者必看

---------------

搞懂4招 「價值投資」不卡關

撰文 / 投資心理學-佛洛阿水

今週刊
http://www.businesstoday.com.tw/article-content-80464-107254?fb_action_ids=10202089898156091&fb_action_types=og.likes

2014/04/11

股神巴菲特因投資致富後，其採用的「價值投資」也成為諸多投資人學習的榜樣。但許多人用此方法投資之後，才發現問題重重，甚至還回頭學技術分析。到底這種「在低價時買好公司的股票，在高價時賣出」的投資方式，會遇到怎樣的問題，又該如何解決呢？我們一起看下去。

一、財報資訊的時間差

依照現行的規範，每個月的10號，公司都要公佈上個月的營收。雖然我們常可以從中找到營收持續成長的公司，但營收的增加不等於盈餘的增加。而盈餘以及毛利的公佈，卻要等到當季結束後的45天，季報出來才看得到(比如說最遲到5月15日，才看得到第一季的盈餘、毛利)。

對於處在外圍的散戶而言，想要「即使」掌握公司的盈餘數字，幾乎是不可能的任務。

二、景氣循環股的低本益比迷思

許多人心目中價值投資，是用便宜的價格買進獲利的公司。而所謂的便宜就是用低本益比(PE ratio，比如公司市價50，去年賺5元，本益比即為10，代表若公司維持這樣的獲利能力，10年就可以把你投入的本金賺回來)。

但問題是，許多公司的產業特性(如面板、Dram、鋼鐵)，獲利能力是週期循環的sin型波。也就是當公司看到盈餘大豐收的時候，接下來就是公司的獲利要走下坡的時候。
這也造成許多投資人在低本益比(公司賺很多，股價相對不高)，搶進這些公司後不久就開始套牢。(如圖)

三、競爭者的割喉戰

公 司要賺錢，除了本身有卓越的產品之外，能否與競爭對象做出區隔也是重要的原因。有些公司賺錢之後，開始有後進的公司挖角、用同樣的製程、設備低價搶單，造 成公司不是跟著降價，就是放棄低毛利的單，結果便是營收減少，或毛利大量流失，這樣的現象近幾年常在台灣與大陸的電子業看到。

比如觸碰面板的TPK宸鴻，是全球最大的觸碰面板製造模組，但從去年開始，大陸的歐菲光電，開始以低價搶單的方式，搶走了不少大訂單，同時造成TPK的盈餘大幅降低。

 

若以過去宸鴻的獲利能力評估股價，將錯估因為競爭者的出現，造成的盈餘流失，而在投資上有大幅的損失。


四、進出場時機點難以掌握

許多人覺得價值投資不容易實行的地方，在於很難掌握股票的進出場點。即便找到好公司，也等到股價大跌了，但常常進場後才發現，即使在相對便宜的價格買進，股價可能還是會再跌一大段，讓人面臨套牢是否出場的難題。

以台積電為例，2007年台積電的股價高點為73元，2008年9月因金融海嘯跌破了50元。若當時覺得跌破50很便宜選擇進場，後續股價還一路下跌，十月來到36.5，最低到36.4。50元買進，後面還有27%的跌幅等著你。

整理一下價值投資困難的地方，大概有幾個部份。首先是「過去績效不代表未來績效」，即便過去的經營績效良好，當產業營運出現變化時，不管是景氣週期、競爭者，當未來的營運若走下坡，股價也會跟著出問題，若只用「過去」的資料評價股票，將難以應付「未來」企業的營運變化。再者財報等公開資訊的可靠度，涉及公司的誠信問題。而最後價值投資的進出場價位問題，考驗的更是心臟強度。

因此，筆者建議可以從以下幾個方向，來突破價值投資的障礙。

1.加入未來產業的預估。

多數人習慣以過去的資料來評價股價，如盈餘、股價。但卻忽略了公司未來經營的前景。筆者建議，投資朋友若找到不錯的股票後，可以進一步從年報、研究報告、新聞、法說等資料，評估一下未來1-2年公司的經營。若發現整個產業的趨勢往上，公司的營運也能成長。

 

這時低檔買進將有進可攻退可守的安穩堡壘。

2.找產業相對穩健的公司。

若 投資朋友較難做產業未來趨勢的評估，也可以找產業已經在平原期，經營相對穩健的公司，如每年獲利趨於穩定的傳產業。筆者在評估此類型公司的時候，有個標 準，一者是每年本業都能獲利。再者會看2007-2009年金融海嘯期間，該公司EPS的變化。若在金融海嘯期間，每年的EPS都能呈現正值，且維持在高 峰期一半以上，代表公司受到景氣變化的影響不大，且產業本質上也能經得起外在的考驗。

3.區分景氣循環股、高峰平原股與成長股。

對 於價值型投資人來說，有個基本的功課就是在進場前就要先區分清楚，公司經營的特性，到底這些股票是經營景氣是循環股、高峰平原股與成長股。區分的方式可以 從營收、毛利率、盈餘三者來看。若此三者，呈現3-5年一個高低峰的循環，大抵就是景氣循環股；而三者呈現穩定箱型起伏的就是高峰平原股；持續成長的就是 成長股。在進場的時機點上，景氣循環股是在大賠或是高本益比時進場，高峰平原股是在低本益比時進場，成長股則是價格回檔時進場。

4.在天災人貨後，用存股票的心態進場。

許 多人是用投機的心情在投資，希望買進之後馬上就可以獲利，因此進場的時候很難忍受虧損，即便選對股票用便宜的價格進場，也無法認受股價的進一步下跌。因 此，使用價值投資的朋友，需要有將「買股票」當作「存定存」的心態。當股價下跌到可以投資的區間時，可以用定時定額的方式，每週或每月用固定的金額買進存股。

 

每個投資方式都有它的優勢與限制，很多人無法用價值投資賺錢，往往就是卡在它的限制，相信透過對未來產業的預估、區分產業特性、存股的心態加以調整，對於想透過價值投資賺錢的朋友將更能得心應手，在股市中賺大錢！

註：以上文字中的個股僅為舉例，非投資建議，交易不論多空請遵守停損停利。

全台唯一投資心理師佛洛阿水著作《贏家投資心理學》

臉書粉絲團，不定時分享新聞解析與投資心理分析