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美經濟擴張 可望再持續兩年

2014-08-18 經濟日報 編譯／鍾詠翔、任中原

經濟學人雜誌報導，美國經濟2014年第1季出現萎縮，幸好第2季國內生產毛額（GDP）恢復年增4%的成長，但未來還能持續成長多久？專家認為至少還可持續兩年，但經濟擴張最怕的仍然是不可預測的震撼。
儘管這波復甦的力道是二次世界大戰以來最疲弱的，但截至今年6月，美國經濟已經擴張五年，遠超過戰後的平均值58個月。

美經濟從前波谷底到高峰所花時間 資料來源：經濟學人、國家經濟研究局 經濟日報提供

理論上，下次經濟衰退可能已經很近。史丹福大學經濟學家霍爾（Bob Hall）說，跟人不同，景氣擴張不是死於老年，而會死於不可預測的震撼，「就像所有衰退一樣，下一次經濟衰退將突然降臨」。
過去數十年來，經濟衰退變得越來越少。2008年危機前的三次經濟擴張，平均持續95個月。經濟學家研判這是結構性因素使然，諸如企業控制庫存的能力提 高、通貨膨脹適度等。後者格外重要，經濟學家多恩布什曾指出，戰後的經濟擴張都非壽終正寢，而是遭聯準會（Fed）扼殺。經濟將耗盡閒置產能、獲利惡化、 物價和薪資上揚，接著Fed升息，然後經濟跌入衰退。
如果這個模式成立，現在的經濟擴張應該還能延續下去。目前通膨低於Fed設定的2%目標，危機的重大打擊有一個正面效果：讓美國經濟有很大發展空間。據摩根大通的計算，產出缺口每增加1個百分點，就可增加兩季的擴張期。
按此算法，當前的經濟擴張至少還能持續兩年，美國經濟表現仍比潛能低5%左右。前三次經濟擴張都走了大約三年，結束於失業率降到5%至5.5%時。按此標準，摩根大通認為美國的經濟擴張可以持續到2018年。
席勒示警 美股太貴了
2013年諾貝爾經濟學獎得主、投資理論大師席勒（Robert Schiller）再度警告，美國股價目前已非常昂貴；他所編製的「長期本益比（CAPE比率）」已經處於堪憂的高水平。
席勒在紐約時報撰文指出，一年前美股的長期本益比達到23倍，遠高於20世紀平均15.21倍的水平時，當時他就相當擔憂，但現在更升到25。130多年來美股只有3次出現此種情況，分別是1929、1999及2007，而達到此一高峰後股市隨即下挫。
他表示，CAPE比率並非用來標何時該買進、賣出。股市可能在此一水平維持數年之久，但投資人應該體認到目前股市已處於非常時期，應該面對一些嚴肅問題。
他指出，過去20年間CAPE比率相對偏高，超過20倍，只有18個月例外，且大部分集中在2007-09年的大衰退期間；當時股價曾經重挫。
股價已經偏貴多年，因而令人質疑是否有些合理的因素，能讓股價再漲個幾十年？他認為原因之一是公債價格過高（殖利率太低），為高股價提高比較基礎，這當然與聯準會的政策有關。