寶成持續調整成本，法人估今年EPS重回3.5元

寶成持續調整成本，法人估今年EPS重回3.5元
Author Rebecca Date 2015-01-21


寶成集團 裕元製鞋大廠寶成(9904)去(2014)年第4季在產業旺季、且對客戶進行漲價下，單季營收達到全年高峰，毛利率也估回升，法人預期，該公司單季EPS有機會逼近1元，去年EPS可望力守3元；而今年首季在工作天期減少下，雖單季營收估將下幅回落，但在運動鞋大客戶訂單仍成長下，第1季營收表現仍將優於去年同期，今年全年仍將維持成長態勢。

寶成去年第4季營收643.78億元，季增7.61%，年增7.13%，法人認為，寶成第3季受社福金額增提，而成本尚未轉嫁下，單季毛利率降至21.64%，為去年的低點，但預估第4季在營收回升、並對客戶進行價格調整下，單季毛利率有機會回升至22%。

法人預期，縱使單季南山人壽貢獻度的業外收益估減，但預計第4季EPS仍有機會逼近1元，去年EPS可力守3元，較市場原估的2.6元為佳。

寶成去年經歷調整期，主要面臨大陸員工罷工事件，並增提相關員工福利金，致去年上半年的營運跌至近年的谷底，惟去年第3季相關事件落幕，而該公司也透過分散生產據點，降低單一區域的影響性，力求控制成本，同時，也預估從去年第4季至今年第1季間，調升產品價格，以推升毛利率走勢。

寶成去年前3季的製鞋出貨量持平上年，但在平均售價提升下，全年營收仍繳出成長的成績單，全年營收2439.94億元，年增7.69%，顯示去年的平均售價提升為公司營收的成長動能，後續成本控制將是獲利關鍵。

寶成則表示，今年首季雖受季節性因素影響，預料單季營收將從去年第4季的高峰略減；但觀察全年，今年大客戶的財務預期仍成長，公司看好市場需求仍增，同時，今年仍以持續追求單價的提升、分散生產據點、追求成本的控制為目標，再加上美元升值有利營運，且佔營收比重近3成的通路事業-寶勝(3813 .HK)，去年已順利由虧轉盈下，因此今年全年營運展望仍估成長。

分散生產據點部份，寶成近年以降低中國生產比重、以及增加海外產線佈建為目標，去年中國佔產量比重已由前年的34%降至30%，而越南則由30%左右提升至39%，印尼30%，其他地區(美國、墨西哥、孟加拉)另佔1%。

此外，寶成也正啟動緬甸的建廠事宜，最快今年下半年緬甸廠完成興建，月產能30萬雙，將有利產線、成本進一步分散。

至於運動用品通路業務寶勝，過去受中國大陸通路競爭激烈影響，致該公年呈現虧損，但去年度在市場環境轉好，業內降價折扣狀況改善，公司庫存水位也逐漸降低，致寶勝去年順利由虧轉盈，全年獲利逾億元，對母公司由拖累轉為貢獻業績。寶成表示，寶勝今年應有機會繼續維持獲利表現。

法人估，寶成去年發貨量約在3.2億雙，較前的3.18億雙略增，而今年有機會增5%，惟在漲價效應下，今年營收有機會成長5~10%，上看2500、2600億元，而獲利亦可望回升，全年EPS應可突破3.5元，有機會回到2013年的近年高檔水位。

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