運動風供應鏈 法人拱Adidas

2016-10-03 14:41 聯合晚報 記者楊雅婷／台北報導

Nike公布最新一季財報，營收90.6億美元，淨利12.49億美元，EPS為73美分，但毛利率45.5%，較上一年同期下滑，且預期Nike未來5個月訂單展望成長趨緩。相較Adidas近一年的表現優於其他同業，台灣製鞋廠與鞋材廠的客戶中，Adidas的占比也逐步在提升，永豐投顧建議，運動鞋產業中，選股以Adidas供應鏈為主，例如寶成（9904）、百和（9938）、百和興業-KY（8404）等。

Nike因匯率影響，部分費用移作成本，產品組合以及高爾夫設備業務影響。至於行銷與行政費用，費用率達32%，年增1.4個百分點，因此OP margin較去年有所下滑，但因有效稅率僅2.5%，稅後淨利仍較去年增長。存貨方面，本季存貨金額年增11%，現階段公司存貨增長的幅度高於營收，存貨屬於較高水準。

看衰Nike 訂單展望低於預期

另外，Nike未來訂單展望則低於預期，排除匯率因素的總體訂單展望僅成長7%，其中，占營收比重44%的北美與19%的歐洲市場訂單展望成長幅度皆已滑落至個位數，占營收比重12%的大中華市場訂單展望仍有19%的成長。Nike在北美與歐洲面臨較大的競爭，同業如Adidas與UA產品力與行銷力崛起削弱其競爭優勢。

按讚Adidas 近一年表現優於同業

全球運動休閒化的風潮興起，運動品牌逐漸往休閒領域跨入，加上中國消費者運動健康的概念逐漸普及、所得提升帶動消費升級，運動品牌業者近5年營收每年保持成長，Nike、Adidas與UA營收均在成長軌道上，不過由於產品力、行銷策略、明星代言等實力有所消長，Adidas近一年的表現優於其他同業。

台灣製鞋廠與鞋材廠的客戶中，Adidas的占比也逐步在提升，來自Adidas的訂單較其他客戶來得亮麗，Nike則因庫存調整與市占率受壓，台廠供應鏈業者成長趨緩。因此，永豐投顧建議選股方向以Adidas供應鏈為主。

綜合考量Adidas供應鏈、個別公司的業績成長潛力及本益比位置，推薦寶成、百和、百和興業-KY，其中，百和在Adidas滲透率提升，新產品如四面彈、一片式鞋面布未來成長性高，以及產品組合優化與原料成本下跌，其獲利成長將優於製鞋廠，應享有較高本益比，故將目標價108元調升至130元。