霍華馬克斯：低利率恐撼動金融穩定 川普對選後經濟無感

霍華馬克斯：低利率恐撼動金融穩定 川普對選後經濟無感

MoneyDJ 理財網

撰文者：郭妍希 2019.07.29



聯準會(Fed)即將在7月底召開貨幣政策會議，市場上的降息呼聲高漲。之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯(Howard Marks，見圖)警告，降息並非全是好事。

霍華馬克斯26日對橡樹資本(Oaktree Capital)客戶發表最新備忘錄指出，降息的意涵並非表面看來那麼簡單。假設Fed的診斷技術精良，降息並不一定是好消息。你可以說，倘若麻煩將至，降息總比按兵不動好。但這依舊並非利多。

首先，這意味著Fed認為有麻煩了，第二，這不保證問題將會解決。Fed 2007年9月首度降息(之後又續降10次息、使聯邦基金利率趨近零)後，標準普爾500指數狂跌了超過50%才終於觸底。

那麼低利率是好事嗎？馬克斯認為，低利率可以刺激支出、增加需求、鼓勵企業投資。不只如此，低利率會減少計算未來現金流現值的折價因子，在其他因素不變下，利率下降跟資產價值上揚有直接的關聯。(這也是過去10年左右全球金融市場的重要因素)

在談到為何美國總統川普(Donald Trump)希望利率下降時，馬克斯列出以下幾個可能原因：

1. 川普是地產大亨，而房地產靠高槓桿過活；

2. 川普這一生大量貸款，對他而言低利率很棒；

3. 連任是川普緊盯的目標，確保經濟、股市在接下來16個月續揚，是實現這個願望的最佳做法之一；

4. 倘若連任是川普主要目標，他對於2020年大選過後會發生甚麼事，也許相對無感，因為他最在乎的成績單已經出爐。

另外，馬克斯並不認同低利率、認為這可能造成傷害。他列出以下幾點理由：

1. 低利率雖能刺激經濟，卻可能造成通膨過高；

2. 通膨過高不利仰賴固定收益過活的族群，因為他們的生活成本快速增加、收入卻並未跟上。此外，低收入家庭不像高收入者那樣，有能力透過投資股票與房地產來躲避通膨；

3. 低利率會懲罰儲蓄者，減少現金、貨幣市場基金、定存、公債、優質債券等安全資產的收益，迫使他們承擔較高風險、追逐相對高的報酬；

4. 低利率可能迫使人們投資體質欠佳的企業及證券，鼓勵過度槓桿，創造資產泡沫，最終以破滅收場；

5. 投資人追逐殖利率、過度承擔風險的傾向，將導致整體金融市場的穩定性面臨風險；

6. 利率低迷，央行手邊將缺少刺激經濟的最佳工具，即降息的能力。

馬克斯先前除了質疑Fed跟各國央行延遲經濟衰退的能力外，也懷疑這麼做究竟好不好。

馬克斯6月12日在對橡樹資本客戶發表的最新信件中說，「經濟衰退究竟能否避免、抑或只是延後了？若是後者，是讓經濟自然衰退比較好、還是人為地將之延後？延遲衰退會不會讓人們對Fed的能力及意圖過度有信心，進而引發道德風險？倘若Fed一直不讓經濟小幅衰退，等到Fed能力達極限，最終迎來的衰退，是不是可就好玩了？」

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