美國經濟指數屢創新高，散戶喜聞樂見，專業投資者卻為何糾結？
納指周二首破萬點新紀錄，無畏入場的散戶樂見漲勢之際，專業投資者在糾結什麼？
又刷新高了。 繼周一納指史上首次上破9900點，登上微博熱搜之後，週二盤中納指再創歷史新高，首破萬點新紀錄。 資金由經濟概念股轉至大型科技股，也助推亞馬遜及蘋果破頂。
隨著美股自3月低谷反彈並節節攀升，這一群人的存在感也越來越強烈。 關於他們在“重重危機下瘋狂掃貨買入股票”、甚至在收益率上竟然“戰勝華爾街那些專業投資者”的報導近日層出不窮，沒錯，他們就是美國的散戶投資者 。
01無畏的散戶：買就完事了
今年，尤其是疫情暴發以來，美國散戶的投資熱情高漲。
散戶交易平台Robinhood的數據顯示，今年其用戶活躍度幾乎增長了三倍，在3月的崩盤中，很多散戶選擇抄底，標普500指數股票頭寸的數量從年初的400萬升至700萬，截至5月底，這個數字更是已經達到了1200萬。
為何散戶的投資熱情會出現明顯的變化呢？
一方面是因為害怕錯過 。 在疫情暴發導緻美股3月崩盤之前，美股牛市已持續逾10年，在這持續的漲勢中，你不投資，就好像是白給的都不要，相當於虧錢， 市場上的FOMO（Fear of Missing out害怕錯過）情緒不斷蔓延 ，都想著有機會進場賺一筆。
而在美股崩盤之後，美聯儲祭出了一系列史無前例的寬鬆政策， 投資者對美聯儲的信心還在 ，他們相信不管跌得多嚴重，美聯儲總有辦法兜回來的，他們只管買就行了，因為過去的那些年美聯儲都是這樣幹的。
另一方面則是因為美國政府的間接支持。 為對抗疫情衝擊，美國政府出台了一系列經濟刺激法案，有將近70％失業者的收入超過了就業時的收入。 人們可支出的錢多了，但在疫情之下，可供消費的商品和服務卻少了。 這種現象實際上導致家庭儲蓄率創紀錄地增加到驚人的33％，遠超正常情況下的5-10％。
（圖中藍線為家庭儲蓄率）
在無處花錢的情況下，許多消費者都選擇將至少一部分儲蓄放在了股市。 疫情期間買股票在民眾支出中排名2-3位，僅次於現金儲蓄。
那麼有閒錢買股的散戶們都青睞哪些類型的股票呢？
其實總結起來， 美國散戶的買股原則很簡單 ：
大家都在買的熱門股？ 買！
跌了很多甚至都要破產的股票？ 買！ 以後會漲回來的。
現在還很便宜的股票？ 買！ 說不定淘到金子了。
以福特汽車為例，福特的股價在疫情期間暴跌，該公司甚至在3月23日宣布開始停產，但立志逢低抄底的散戶卻一點都不擔心，Robinhood交易數據顯示，從3月15日到3月31日（福特股價的低點是在3月23日）持有福特股票的賬戶數量增加了44%，此後持續增長（自3月15日以來翻了一番，增加了89萬賬戶）
。 而福特的股價也較3月份的低點上漲了近一倍，漲幅達到88%。
另外一個非常典型的例子就是赫茲了。 5月下旬才申請破產保護的赫茲，本週一盤中卻飆紅逾100%，交易量暴漲10倍。 短短3個交易日暴漲超400%，雖然週二回調，但其較歷史低價0.4美元仍高出1047%。
分析指出，赫茲背負數十億美元的減值債務，幾乎完全一文不值，但還是有人買入，唯一的解釋就是買入者認為還會有“更傻的傻瓜”等著接盤。
02專業投資者的糾結
在散戶無畏買買買，然後歡快地看著股市漲漲漲之際，專業的投資者顯得異常糾結。 對經濟情況的研究和分析讓他們篤信當前股市表現與經濟之間出現了巨大的錯位，危險信號那麼多，但股市還是在漲，到底要不要買？
買，要是跌了怎麼辦？
不買，盈利不僅跑不過大盤，可能連散戶都打不過，專業度遭到質疑的同時還要面臨客戶流失的問題。
在這個時候，知道的太多似乎變成了自尋煩惱。 因為有美聯儲“背書”的股市似乎一點都不在乎基本面。
專業投資者們用“狂潮”（mania）來形容這一次的股市反彈。 NorthmanTrader創始人兼首席市場分析師Sven Henrich指出，這是2000年科技泡沫以來從未有過的股市狂潮，更特殊的是，這是一次處在衰退之中的狂潮。
美國國家經濟研究局（NBER）的商業周期測定委員會本週發布聲明稱：
2020年2月標誌著始於2009年6月的經濟擴張結束，同時也標誌著美國經濟衰退開始。
在看到散戶瘋狂開倉，買入股票的同時，Henrich也看到了很多不可忽視的、前所未見的危險信號 。
截至上週五收盤，美股市值與GDP的比值達到151％，為歷史新高。 而且這個GDP還是之前的數據，若按最新的GDP算，比值還要更高。
除估值已經非常高之外，還有：
股市表現與企業利潤脫節，甚至比2000年泡沫時期更為嚴重；
標普500指數嚴重偏離50MA，唯一的先例是在2009年，之後市場先回調至50MA水平，之後再創新高；
當前美國失業率為至少二戰以來最高；
政府赤字約4萬億美元，為有史以來最大；
美聯儲空前的貨幣政策干預；
......
Henrich認為，在這場“狂潮”中，大多數人對股市的追逐完全是不切實際的，並沒有跟經濟現實聯繫起來，完全忽略風險，看不到市場正在朝一個方面垂直移動。
今年是選舉年，這也意味著很多政策建議者或製定者可能必須要當“啦啦隊”，甚至只“報喜不報憂”。 如果11月民主黨獲得勝利，稅收形勢將發生巨大變化。 都鐸投資公司負責人都鐸·瓊斯（Tudor Jones）就預計，如果民主黨人在11月獲勝，他們將把公司稅率提高到30％，個人稅率將從37％提高到40％，資本利得稅提高到40％左右。
屆時，美股會怎麼樣？ 已經大幅擴張的股市能承受稅後收益前景進一步降低的利空嗎？
03結局會如何？
Henrich指出， 在“狂潮”中，最令人沮喪的一點：最魯莽的投資者看起來最對（賺得多），而那些理智的投資者則會被看成是不會追漲的傻子。
但是這種情況會一直存在嗎？ 很多專業投資者都已經給出了答案，這一切都與美聯儲對市場的控制能力有關，也就是美聯儲的“救市”能力有關。 美聯儲有能力在不戳破泡沫的情況下讓一切回歸原位嗎？ 亦或者，美聯儲有能力一直輸出更多工具繼續吹脹這場泡沫嗎？ 如果能，股市就還能再漲，但如果不能，那後果可能就不堪設想了。
此前試圖抄底原油的美國散戶就遭遇了前有未見的負油價。
Henrich說道：
“市場的膨脹程度已經很高了，任何大幅度的政策轉變本身都會動搖美聯儲試圖傳播的信心和樂觀情緒。美聯儲正在兜售一種不切實際的幻想：即金錢和財富可以憑空創造，不需要任何物質的支持，不需要經濟增長，也不需要企業收益。”
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