《DJ在線》製鞋業拚復甦，最快得到今年第四季

MoneyDJ新聞 2020-06-29 11:31:33 記者 林昕潔 報導

隨著各國陸續解除封城，Nike、Adidas等運動品牌門市亦重新開業，加上NBA宣布7/31複賽，且第三季為製鞋業傳統旺季，讓市場多期待製鞋產業復甦在即。

但事實上，近期品牌客戶仍持續觀察庫存及銷售狀況做調整，製鞋廠還未從客戶端接收到較明朗的氛圍，製鞋三雄：寶成(9904)、豐泰(9910)、鈺齊-KY(9802)對第三季展望都還偏保守，市場多預估，製鞋業要回溫，最快也要看到今年第四季。

製程較長，使品牌訂單調整多落在Q2、Q3

(表)製鞋三雄今年營收表現

廠商	Q1營收(百萬)	YOY增幅	1~5月營收	YOY增幅
寶成(9904)	59,448	-22.41%	101,323	-23.37%
豐泰(9910)	18,120	7.14%	28,538	0.11%
鈺齊-KY(9802)	2,773	7.57%	4,196	-7.74%

(資料來源:證交所、各公司，整理製表:MoneyDJ)

觀察製鞋三雄的營收表現，除了寶成Q1主要受到通路事業”寶勝國際”店面關閉，影響營收動能，使營收呈現年減外，包含豐泰、鈺齊-KY，第一季營收都還是正成長。

豐泰總裁陳昭吉就透露，疫情一開始時，品牌雖然門市關閉、賣得不好，但其實對代工廠的影響還沒有發生，因為訂單早就收了，就算有少部分客戶，會取消訂單，但動作也不是很大。陳昭吉認為，反而是品牌接下來的(砍單)動作才會擴大，品牌的恢復跟代工廠訂單會有一段時間差。

法人分析，以Nike來看，訂單調整估從6月起力道會加大，預估第三季對供應商砍單幅度達3~4成，而Adidas砍單狀況則較Nike稍好，但仍屬低迷；而其他戶外運動品牌如: Columbia、The North Face、Decathlon等，也因製程所需時間較長，預期真正訂單調整時間多將落在第二、三季。

近期品牌客戶持續觀察庫存及銷售狀況做調整，製鞋廠還未從客戶端接收到較明朗的氛圍；市場認為，就算品牌下單後，代工廠需約2~3個月時間才能出貨、認營收，因此對製鞋看法最快需至第四季營運才會回溫。

(表)製鞋三雄後市展望

廠商	後市展望	擴廠計畫
寶成(9904)	製鞋業務： Q2、Q3調整中，出貨估衰退20~30%；Q4衰退幅度可望縮減 通路業務： Q2轉虧為盈，全年看YOY持平或略降	無擴廠計畫，且積極積極撙節開支，降低人事成本
豐泰(9910)	6、7月營收年減幅擴大至雙位數 疫情控制下，Q4可見回溫	擴廠喊停；且資本支出將較去年大幅縮水
鈺齊-KY(9802)	Q2、Q3看法仍保守 預期Q4景氣將較明朗	原計畫擴產15-20%，目前看速度及幅度都將放緩

(資料來源:證交所、各公司，整理製表:MoneyDJ)

寶成積極撙節開支，製鞋續調整、通路先回溫

寶成的製鞋業務第二季仍持續調整中，法人推估，第二季成品鞋出貨量將衰退 20~30%，且將持續調整至第三季；不過，通路方面，隨著4、5月店面門市重啟，營運則可望逐季回升。

寶成針對疫情衝擊，則積極做撙節開支的工作，包含陸續實施高階主管減薪1~3成，6月起台灣員工、海外台幹總共5千多人輪流休無薪假，另外，中國湖北廠關廠裁員4000人，越南廠也傳出有人力調整計畫，希望降低集團成本負擔。

法人亦認為，寶成通路業務在第二季就有望轉虧為盈，今年通路事業約較去年持平或微幅下降。而製鞋業務方面，品牌經過第二、三季的庫存調整後，第四季拉貨動能有機會回升，預估衰退幅度有望收窄。

豐泰為品牌核心廠，景氣復甦後動能最強

豐泰4月營運轉降，營收年減逾一成，主要受印度廠停工影響，5月營收略見回升，但仍較去年同期下滑8%，法人預期，隨著客戶訂單調整動作加大，接下來6、7月營收年減幅恐擴大至雙位數，下半年營收的年減幅估較上半年擴大。

景氣尚未見到明顯復甦動能，使豐泰針對今年擴廠計畫先喊卡，總產能將維持去年1億2400萬雙，今年資本支出預估也將較去年逾30億元大幅縮水，先保留現金渡過寒冬。

不過，法人分析，豐泰是主要運動品牌客戶的核心供應廠商，在品牌庫存調整結束、景氣回溫後，有望領先得到訂單護體；公司也認為，如果疫情沒有擴大惡化下，最快第四季就有機會見到營運回溫。

鈺齊:Q4景氣較明朗，今年續增產、速度則放緩

鈺齊5月營收衝高，回升至10億元以上，月增近三倍，法人分析，部分是4月訂單至5月出貨認營收，6月營收估回落至7~8億元，而第三季目前看較第二季約持平或略降。

展望後市，鈺齊亦認為，由於新冠肺炎疫情急速惡化，品牌客戶態度轉趨保守，目前保守看待秋冬鞋款訂單(出貨期間為4-9月，6-7月是最高峰)，第二、三季仍持保守看待，但隨著疫情趨緩及各國陸續解封，預期第四季景氣可望比較明朗。

而鈺齊今年原計畫要擴產15-20%，公司表示，今年還是要增加產能，只是速度跟幅度要放慢，視後續市場變化且戰且走。