2377微星 - 電競王者

 2377微星 - 電競王者

今天老婆嫌我太閒，丟了微星這個功課給本閒人，只好先研究一下，目前微星的狀況如何...

微星最早以前是做主機板，DIY組裝電腦用微星跟技嘉主機板的很多，後來也跨入繪圖卡、PC、NB...等電腦相關系統開發。

後來從2012開始跨入電競相關產品，這幾年營運靠電競做的不錯，只是發現時覺得股價有點高，就一直沒仔細研究。

2019年，公司搶攻AIoT商機，積極研發並推出服務型機器人、IPC工業電腦、雲端整合管理系統等產品線。這部分似乎還沒看到顯著的成果，但這或許是後續微星持續成長的動力之一吧。

那就開始了...

不知道算不算疫情受益股，2020Q1營收獲利都比去年稍微衰退，但營收從4月開始大幅成長，股價也從公布4月營收後的5月第二週開始大漲，從90.8漲到8/19的158。

籌碼面：

5/11~8/19這段時間，外資買超58301張，投信買超5715張，自營商賣超1563張，股價漲了67.2元，74%，可以說大部分都是外資投信買起來的

股權分散表，5/8~8/21之間，持股400張以上的股東，持股增加了一萬一千多張，股東人數減少3832人，籌碼面也是向大股東集中。

不過，最近一週(8/21~8/28)，1000張以上大股東減少將近8915張，400張以上大股東減少6千5百多張，股東人數增加2040人，這一週怎麼了？散戶衝進來買了...

營收獲利方面：

營收從4月的yoy成長24.23%，5/6/7月分別為yoy成長21.16/60.84/41.82%，成績可以說是非常好，只是不曉得接下來持續性如何，因此後面預估獲利時就用樂觀跟保守2個版本來算了...

毛利率維持平穩，營業利益率Q1跟去年比稍微下降，跟營收還算吻合，但Q2就上升不少，從5.24%增加到6.74%，很好。

稅後淨利也是一樣的趨勢，Q2的稅後淨利率yoy大幅上升，從4.8％增加到5.95%，較去年同期成長了24%，不曉得2020H2能不能維持這種成長態勢，因此，就先用保守一點，較去年成長12％就好，來預估2020H2獲利。

其他財報部分，初步看沒什麼大問題。

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獲利能力指標 單位：%
期別	2020.2Q	2020.1Q	2019.4Q	2019.3Q	2019.2Q	2019.1Q	2018.4Q	2018.3Q
種類	合併	合併	合併	合併	合併	合併	合併	合併
ROE(A)─稅後	6.7	3.96	4.31	5.89	4.2	4.26	2.3	5.27
營業毛利率	14.39	13.45	12.61	13.34	14.03	12.81	10.47	13.16
營業利益率	6.74	5.45	4.01	5.8	5.24	4.72	2.18	5.13
稅前淨利率	7.18	5.33	4.38	6.17	5.89	5.25	2.47	6.09
稅後淨利率	5.95	4.39	4.09	5.22	4.8	4.43	2.28	5.25
業外收支/營收	0.44	-0.13	0.37	0.37	0.65	0.52	0.29	0.95

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微星(2377)月營收明細 單位：仟元
年/月	營收	月增率	去年同期	年增率	累計營收	年增率
109/07	13,840,272	0.44%	9,759,289	41.82%	77,681,504	18.79%
109/06	13,779,635	25.84%	8,567,063	60.84%	63,841,232	14.76%
109/05	10,949,799	3.22%	9,037,738	21.16%	50,061,597	6.37%
109/04	10,608,256	2.91%	8,539,331	24.23%	39,111,798	2.85%
109/03	10,307,830	26.79%	10,407,854	-0.96%	28,503,542	-3.34%
109/02	8,129,812	-19.23%	8,246,480	-1.41%	18,195,712	-4.63%
109/01	10,065,900	10.73%	10,833,587	-7.09%	10,065,900	-7.09%
108/12	9,090,257	-18.43%	7,447,152	22.06%	120,490,906	1.65%
108/11	11,143,632	-5.65%	10,528,779	5.84%	111,400,649	0.28%
108/10	11,810,866	0.77%	11,788,451	0.19%	100,257,017	-0.31%
108/09	11,720,989	3.42%	10,548,373	11.12%	88,446,151	-0.37%
108/08	11,333,820	16.13%	8,914,265	27.14%	76,725,162	-1.92%
108/07	9,759,289	13.92%	9,234,458	5.68%	65,391,342	-5.66%

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微星(2377)  資產負債簡表 損益簡表 現金流量簡表 財務比例簡表   季表 累計季表 年表  單位：百萬
期別	2020.2Q	2020.1Q	2019.4Q	2019.3Q	2019.2Q	2019.1Q	2018.4Q	2018.3Q
種類	合併	合併	合併	合併	合併	合併	合併	合併
營業收入淨額	35,338	28,504	32,045	32,814	26,144	29,488	29,752	28,697
營業成本	30,254	24,671	28,003	28,437	22,477	25,712	26,638	24,921
營業毛利	5,084	3,833	4,042	4,377	3,667	3,776	3,114	3,776
聯屬公司已（未）實現銷貨利益	0	0	0	0	0	0	0	0
已實現銷貨毛利	5,084	3,833	4,042	4,377	3,667	3,776	3,114	3,776
營業費用	2,702	2,279	2,757	2,474	2,296	2,383	2,466	2,303
其他收益及費損淨額	0	0	0	0	0	0	0	0
營業利益	2,382	1,554	1,286	1,903	1,371	1,393	648	1,473
營業外收入及支出	154	-36	119	123	170	154	86	274
稅前淨利	2,536	1,518	1,405	2,025	1,541	1,547	734	1,746
所得稅費用	434	268	93	312	285	241	54	241
合併總損益	2,102	1,251	1,312	1,714	1,256	1,306	679	1,506
其他綜合損益－OCI	-101	-98	-101	-268	-56	129	46	-215
綜合損益	2,001	1,153	1,211	1,445	1,200	1,435	725	1,291
歸屬母公司淨利（損）	2,102	1,251	1,312	1,714	1,256	1,306	679	1,506
歸屬非控制權益淨利（損）	0	0	0	0	0	0	0	0
歸屬共同控制下前手權益淨利（損）	0	0	0	0	0	0	0	0
每股盈餘	2.49	1.48	1.55	2.03	1.49	1.55	0.80	1.78
加權平均股數	845	845	845	845	845	845	845	845
常續性稅後淨利	2,107	1,241	1,223	1,745	1,326	1,294	661	1,485

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微星(2377)  資產負債簡表 損益簡表 現金流量簡表 財務比例簡表   季表 年表  單位：百萬
期別	2020.2Q	2020.1Q	2019.4Q	2019.3Q	2019.2Q	2019.1Q	2018.4Q	2018.3Q
種類	合併	合併	合併	合併	合併	合併	合併	合併
流動資產	61,078	50,809	53,888	55,145	49,020	49,449	49,357	50,712
非流動資產	6,407	6,482	6,461	6,096	6,124	6,126	5,817	5,834
資產總額	67,485	57,291	60,349	61,240	55,143	55,574	55,174	56,546
流動負債	36,119	24,354	28,625	30,719	26,073	23,548	24,765	26,876
非流動負債	749	771	711	719	714	645	463	449
負債總額	36,868	25,125	29,336	31,438	26,787	24,193	25,228	27,326
母公司股東權益合計	30,618	32,166	31,012	29,802	28,356	31,381	29,946	29,221
共同控制下前手權益	0	0	0	0	0	0	0	0
合併前非屬共同控制股權	0	0	0	0	0	0	0	0
非控制權益	0	0	0	0	0	0	0	0
股東權益總額	30,618	32,166	31,012	29,802	28,356	31,381	29,946	29,221
負債及股東權益總額	67,485	57,291	60,349	61,240	55,143	55,574	55,174	56,546

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微星(2377)  資產負債簡表 損益簡表 現金流量簡表 財務比例簡表   季表 累計季表 年表  單位：百萬
期別	2020.2Q	2020.1Q	2019.4Q	2019.3Q	2019.2Q	2019.1Q	2018.4Q	2018.3Q
種類	合併	合併	合併	合併	合併	合併	合併	合併
來自營運之現金流量	2,807	391	4,021	879	2,140	2,235	2,123	-3,703
投資活動之現金流量	-1,630	-176	-710	-939	152	381	-148	-108
融資活動之現金流量	1,345	43	-2,050	-774	-34	-3,048	-503	-308
匯率影響數	-86	-136	-108	-212	-17	104	36	-160
本期產生現金流量	2,437	123	1,153	-1,046	2,240	-328	1,508	-4,278
期初現金及約當現金	10,958	10,835	9,681	10,727	8,487	8,816	7,308	11,586
期末現金及約當現金	13,394	10,958	10,835	9,681	10,727	8,487	8,816	7,308

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本益比區間：以近五年平均來預估，那就是10.01~17.82倍

年度	109	108	107	106	105	104	103	102
最高總市值	125,884	79,247	109,409	68,180	76,797	40,342	43,933	20,868
最低總市值	60,830	62,604	54,240	50,607	34,217	18,756	19,939	11,406
最高本益比	21.07	16.69	19.3	14.12	17.93	12.63	18.67	14.28
最低本益比	12.29	9.4	8.09	10.35	9.93	6.81	9.28	10.24

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2020H2獲利預估：

營收成長，樂觀以2020/4~7月的平均yoy成長37%來估算8~12月營收，以去年8~12月的平均13.27％來當作保守值。

這樣來算，8~12月預估營收分別為：

年/月	營收(high)	營收(low)
109/12 (F)	12,453,652	10296534
109/11 (F)	15,266,776	12622392
109/10 (F)	16,180,886	13378168
109/09 (F)	16,057,755	13276364
109/08 (F)	15,527,333	12837818

2020H2的預估營收則為：

預估2020H2營收(high)	89,326,675	仟元
預估2020H2營收(low)	76,251,548	仟元

稅後淨利率則以5.21%來估算

這樣算起來，預估2020H2稅後淨利是

預估2020H2稅後盈餘(high)	4,653,920
預估2020H2稅後盈餘(low)	3,972,706

2020H2的EPS則為5.51跟4.70元，這樣，2020整年的稅後EPS就是8.67~9.48元

股價評估：

本益比區間預估為10.01~17.82

因此，股價目標最高是155~169

結論：

目標價155已經交代過了，所以，要樂觀版，8~12月營收平均yoy成長37%，才比較有機會EPS 9.48元，目標價才是169元，因此，後續要持續追蹤月營收狀況，邊走邊看。

除了營收成長，2020H2稅後獲利率成長到超過5.21%，或本益比超過17.82倍也會對股價目標提升有幫助，稅後淨利率部分，本閒人是認為能到5.21%就算不錯了，因此，本益比提升或許還比較有機會，只是有機會哦。

如果外資投信等法人覺得微星為來成長可期，願意給予微星較高本益比，那目標價或許可以往上也不一定，9/1的經濟日報不是有報導，美系外資（不過那家是個謎???呵呵...）將微星列入追蹤，目標價180元嗎，看起來是有機會的 ...

上週1000張以上大股東大賣，或許要好好觀察過幾天公布的8月營收了...

後續就是持續觀察營收狀況，法人買賣超跟持股狀況，還有公司的經營狀況了，且行且觀察修正...

PS：

本閒人目前沒買微星，未來...一切都有可能...

參考資料：

公司資料簡介：money DJ

https://www.moneydj.com/KMDJ/wiki/wikiViewer.aspx?keyid=a3a81968-3a9d-4838-9964-03e709562d3a

財務資料：公開資訊觀測站/各證券公司網站

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