【外媒綜合】美國高通膨將臨 重創公債投資人

 【外媒綜合】美國高通膨將臨 重創公債投資人

2021-01-24 07:30經濟日報 編譯／任中原

研究貨幣數據的人士都知道，由於流動性正以空前的數量激增，因此一旦新冠病毒疫苗能夠終結新冠肺炎疫情，經濟可望奔榮，物價也將上升。

去年3月到11月間，美國廣義貨幣供給量（M2）激增24%，增幅是有這項數據125年來之最，而且，拜登政府還必然將實施更多的刺激性財政措施。（延伸閱讀：會員專屬／2021年美國通膨率會急升嗎？）

經濟學中最「資深」的學說之一，就是物價係由貨幣需求及供給所決定，最簡單公式稱為「貨幣數量理論」，認為通膨率等於貨幣供給成長率減去實質所得成長率的程度，當然還要考慮利率與通膨預期等變數。

2020年激增的流動性持續流入股市，只有少數人擔憂通膨升高。多數人士強調，聯準會（Fed）從金融海嘯之後，便透過量化寬鬆（QE）措施大舉擴張貨幣供給，但通膨率卻不升反降。

然而，美國賓州大學華華頓學院財務金融學教授席格（Jeremy Siegel）認為，金融海嘯時的情況與現況有重大差異。在金融海嘯後，Fed所創造的貨幣大都成為銀行體系的超額準備，進入民間部門的金額其實不多。

這是因為「雷曼風暴」之前銀行業並未持有超額準備，因為超額準備沒有利息收入，於是銀行業只持有法定準備金，多餘的現金都投入貨幣市場。金融海嘯之後，Fed開始對銀行超額準備支付利息，於是銀行業很容易就把Fed創造的超額準備吸收掉，放款額僅小幅增加。

但這回Fed與財政部因應肺炎疫情的做法，產生截然不同的結果。Fed新創造的貨幣並未成為銀行體系的超額準備，而是透過薪資保障計畫，各項刺激經濟支出，以及對各州及地方的援助，直接進入個人及企業的銀行帳戶中，催化通膨的力量將比貨幣流入銀行體系要強得多。

由於新冠疫情限制經濟活動，因此2020年貨幣供給雖然激增，只推動股市大漲，但預料2021年將帶動通膨大幅上升。當然不會出現惡性通膨，甚至不會超過5%，但將遠高於Fed所訂的2%目標，且將持續數年。

這對債券持有者相當不利。隨著消費者物價上升，不斷侵蝕債券的購買力時，公債殖利率難免會上升，且將遠高於Fed及大部分預測人士所擬想的水準，因此公債持有人將為去年空前擴張的財政與貨幣政策埋單。