關於1256 鮮活果汁-KY 營運狀況及展望的一點思考 20210829

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20210831 updated：所得稅原因探討

8/27下午公布Q2季報，單季EPS 6.98元，看起來好像不太如預期，這二天看了一下內容，實際好像也不是真的多不好，整理一下重點...

營收yoy成長44.88%，毛利率大幅下降了6.07%，看起來價格競爭應該Q2就開始了...

營業利益率只下降1.45%，營業利益比去年同期成長37.36%，營業費用控制的不錯，營收增加那麼多，營業費用卻和去年差不多，一定程度的彌補了毛利的下降...

稅前淨利和營業利益相差不大，稅前淨利比去年增加了95百萬，但稅後淨利卻只增加了24百萬，主要是所得稅增加了71百萬，導致稅後淨利率從23.32%下降到17.92%，大幅下降了5.4％...

有人找到資料，所得稅的問題可能是廣東跟天津廠的減稅優惠到期，導致所得稅大增...

因為沒有天津跟廣東營收的資料，只能先以整體營收來估算所得稅率，今年Q2約10%，去年是約7%，如果以去年稅率回推的所得稅大概是97百萬，這樣回算今年的稅後淨利大概是276.93百萬，扣除所得稅影響的稅後淨利率大概是21.03%(實際是17.92%)，這樣就只比去年的23.32%下降2.29%，算起來所得稅影響EPS 1.22元...

Q2財報結論：

價格競爭導致毛利率下降6.07%，及所得稅優惠到期導致稅後淨利率下降了5.4%，來到17.2%，但營業費用優化使營業利益率只下降了1.45%...

透過營收成長及營運費用優化，整體營業利益還是比去年增加了99百萬，37.36%，其實還算是一個不錯的成績，只是或許之前期望大太，會讓人覺得不如預期，以目前狀況看，或許不能再冀望明年能有2020/2021般動輒3,40%以上的高度成長...

這是過去，未來呢？

股票是處理未來的事，未來展望如何才是重點...

從股東會釋出的訊息來看，Q3價格競爭可能會更激烈，從營收及新聞來推估，7月營收5.84億是滿載產能，去年9月5.7億也是，但去年產能是11萬噸，今年是13萬噸，那算起來平均單價下滑了約(13-11)/11=18%...

但公司有信心整體獲利能保持成長，要能克服價格競爭及所得稅優惠到期的影響，就要靠營收的成長及經營的優化，這個就逐月觀察了...

因此，下半年的獲利只能先以跟去年同期相當來看，這樣2021年的EPS還是能有差不多30元，其實比去年成長了27.5%左右，還是很大幅度的增加...

如果以29~30元的EPS來看，本益比只在15倍左右，只在以往約15~20倍區間的下緣，應該也不算貴...

接下來就是要看明年的展望了，這個目前沒有太多訊息，整體手搖飲市場應該沒問題，但價格競爭及產能跟是否能有新的高毛利的暢銷產品，就且行且觀察...

股價因為董事長宣布要轉讓持股，已經跌一段了，也或許不是跌轉讓持股的事，而是季報不如預期的事，股價後續會如何走？誰知道呢，只要公司營運獲利成長沒問題，股價划算便宜，就繼續陪著好公司走吧...

看遠一點，不能看著車頭開車，眼光要放在遠一點的地方...