閎心坊

1256 鮮活果汁-KY 現況思考與2022展望預估

上週開完股東會有一些新訊息，應該上周就要整理新狀況來看看新展望，但生活上一些很令人煩心焦慮的事，每天都睡不好，一直靜不下心來，現在也還是很焦慮，只是有決定要如何做了，就一步一步來...

還是整理一下資料，看一下鮮活果汁今年如何...

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這裡是本閒人的私人思考紀錄，主要是讓自己整理思緒，留個紀錄、觀察用。

平常沒有鎖文，也很樂意跟有緣看到的人分享，但要注意這是個人意見，僅供參考，投資還是要自己思考決定負責。

但這篇記錄有寫到一些個人對個股獲利與股價臆測，僅僅是臆測。本來這個臆測不要寫就好，但這裡就是要留下個人思考紀錄用的...

所以此篇只好鎖文，認識的朋友就私底下問我密碼，不然，其實也沒有甚麼，不用看也沒關係的....

2021平均單價

依年報銷售資料計算，2021年平均單價yoy -9.84%，其中，毛利較高的果粒下滑16%，果汁反而增加14.57%，果粉跟其他占比較低。

2022年預估展望

股東會訊息:

"產能利用率，把4月狀況也加進來平均之後，目前昆山6成多、天津7成多、廣東8成多，整體產能利用率仍維持6成以上。3個廠年總能合計為13萬噸，但去年中以來持續更新產線，優化之後應可再增加約1萬噸達14萬噸"

要預估滿產能營收的話，單價維持Q1水準，產能利/用率樂觀一點以Q1只有6成來計算，

2022Q1營收 889,563千元 ，這樣算來，滿產能營收應該在1,482,605千元，也就是說，Q3旺季就算產能滿載，也只有1482605千元的營收，比2021Q3營收 1,572,857千元還少一點。

Q4營收預估部分，以2021/2022來看，Q4營收大約是Q3的0.49~0.53倍，以樂觀一點來看，用0.55倍來預估，這樣Q4營收是815,433千元。

Q2的5月還是在封城，營收樂觀一點以跟4月差不多的yoy -50%來看，6月先預估跟去年一樣。

稅後獲利率部分，Q1並沒有封城，但獲利率實在很慘，原因主要應該在毛利率，董事長也說有客戶要求降價25%，客戶殺價應該是獲利率下降主因。

但如果Q2~Q4都要用這種獲利率來預估，好像也太悲觀，因此，Q3/Q4就先用之後會回復到2019的情況來算，Q2就用去年的一半，8.96%來算(雖然可能有點樂觀)。

這樣計算的假設有:

1. 用Q1的產品價格，Q1產能利用率6成，Q3產能滿載，Q4營收為Q3的0.55倍。

2. Q2稅後獲利率為去年Q2的一半，Q3/Q4維持2019年水準。

3.廣西廠今年可能貢獻的3000噸產能不列入計算

4. 去年Q4認列2021全年度銷售返利，造成獲利大減，以往都是認列在下一年度(2022)，今年不用認列去年銷售返利，因此照理說獲利應該較高，但要認列今年的銷售返利，因此也不會有因不用認列去年銷售返利而讓今年獲利較高。也就是說，銷售返利部分今年已經不會額外影響公司獲利。

以此來預估，今年策略投資者入股後稀釋後的EPS為12.46元，以本益比15倍來算，合理股價為187元，20倍本益比則是250元。

當然，後續還是要依實際狀況來看是否需要修正，持續密切觀察..